銅價(jià)下跌 企業(yè)冷暖自知

　　A近銅價(jià)的迅速下跌成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。去年12月以來(lái)至今，上海銅價(jià)跌幅達(dá)18%，近日略有反彈。1月11日，滬銅0702合約收盤(pán)價(jià)元，與2006年銅均價(jià)元/噸相比，下跌幅度已達(dá)到10.11%。

　　分析人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的放緩，尤其是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)以及制造業(yè)不景氣帶來(lái)較大負(fù)面影響，以及銅供需變化等一系列因素，引發(fā)了此輪銅價(jià)下跌。雖然有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)銅精礦緊張將使得2007年銅供給不會(huì)出現(xiàn)大量過(guò)剩，但美林公司(MerrillLynch)曾預(yù)測(cè)，今年期銅平均價(jià)格可能降低30%左右。

　　但目前而言，當(dāng)前銅價(jià)對(duì)擁有自給銅礦的公司有一定負(fù)面影響，但電力設(shè)備制造、空調(diào)等企業(yè)受益。銅價(jià)大跌，不僅引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于其他金融品種發(fā)展前景的擔(dān)心，也對(duì)銅礦生產(chǎn)、加工的上游企業(yè)及其以銅為主要原材料的電力設(shè)備、空調(diào)等企業(yè)產(chǎn)生了不小的影響。

　　上游資源型企業(yè)業(yè)績(jī)受影響

　　雖然對(duì)于2007年國(guó)際銅價(jià)的判斷還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一結(jié)論，但短期內(nèi)銅價(jià)急速下跌的走勢(shì)卻是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于國(guó)內(nèi)處于銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)上市公司，銅價(jià)漲跌與它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)息息相關(guān)。

　　銅價(jià)下跌首先將影響到國(guó)內(nèi)擁有銅礦資源的上市公司，這類企業(yè)生產(chǎn)電解銅主要依靠自有礦山開(kāi)采和外購(gòu)銅精礦。通過(guò)外購(gòu)銅精礦生產(chǎn)電解銅，企業(yè)主要是從中賺取加工費(fèi)，因此與銅價(jià)漲跌沒(méi)有直接關(guān)系，而自給銅礦卻受到銅價(jià)波動(dòng)的直接影響。

　　江西銅業(yè)、銅都銅業(yè)、云南銅業(yè)是國(guó)內(nèi)三家大型銅加工企業(yè)，都擁有一定的自有銅礦資源，并期望能逐漸擴(kuò)大自有銅礦產(chǎn)量。江西銅業(yè)是三家上市公司中原料自給率最高的，約為40.5%。江西銅業(yè)的生產(chǎn)能力為43萬(wàn)噸/年，其中依靠自給銅礦可生產(chǎn)約16萬(wàn)噸。銅都銅業(yè)目前電解銅的冶煉能力為32萬(wàn)噸/年，2006年依靠自給銅礦生產(chǎn)電解銅2.4萬(wàn)噸，隨著冬瓜山銅礦項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，2007年公司自給銅產(chǎn)量計(jì)劃為3萬(wàn)噸左右。云南銅業(yè)自給銅礦生產(chǎn)電解銅每年約8000噸，公司計(jì)劃通過(guò)定向增發(fā)投資四座礦山和一個(gè)粗銅冶煉企業(yè)，屆時(shí)公司自產(chǎn)銅精礦產(chǎn)量將達(dá)到6萬(wàn)～7萬(wàn)噸。

　　自給銅精礦產(chǎn)量越高，意味著對(duì)銅價(jià)波動(dòng)的敏感性越強(qiáng)。從去年12月至今，銅價(jià)下跌超過(guò)1萬(wàn)元，這意味著江西銅業(yè)自產(chǎn)16萬(wàn)噸銅精礦因此少收入16億元，而銅都銅業(yè)3萬(wàn)噸自產(chǎn)銅精礦少收入了3億元。對(duì)于云南銅業(yè)來(lái)說(shuō)，卻沒(méi)有太大影響。天相投資分析師牟善同指出，云南銅業(yè)的定向增發(fā)方案使公司的礦產(chǎn)資源從無(wú)到有，無(wú)論銅價(jià)未來(lái)如何波動(dòng)，新增礦產(chǎn)資源都將為公司業(yè)績(jī)?cè)錾聿省?/p>

　　面對(duì)銅價(jià)急跌，相關(guān)公司也早有準(zhǔn)備。銅都銅業(yè)董秘吳國(guó)忠在日前舉行的投資者交流活動(dòng)上表示，公司自產(chǎn)3萬(wàn)噸銅數(shù)量較少，其中有一半已經(jīng)在去年銅價(jià)高位時(shí)作了保值，同時(shí)公司在2007年還將采取大營(yíng)銷戰(zhàn)略，將這一影響降到最低，所以總體看來(lái)銅價(jià)下跌對(duì)公司的影響不會(huì)太大。

　　而牟善同則認(rèn)為，目前銅價(jià)仍然維持在一個(gè)較高的價(jià)格區(qū)間，銅加工企業(yè)仍然有利可圖，銅價(jià)的波動(dòng)不會(huì)減少銅加工企業(yè)對(duì)自有銅礦資源的熱衷。“從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，擁有銅礦資源不僅能夠完善企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，更重要的是能夠抵御銅價(jià)波動(dòng)、加工費(fèi)變化等因素帶來(lái)的影響，確保企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。”據(jù)了解，云南銅業(yè)一直以控制上游礦產(chǎn)資源為目標(biāo)，根據(jù)公司“十一五”規(guī)劃，公司將力爭(zhēng)在2010年實(shí)現(xiàn)精銅60萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模，礦山原料自給達(dá)到30萬(wàn)噸以上。

　　下游加工型企業(yè)受益

　　以銅為原材料的電力設(shè)備行業(yè)、空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)在銅價(jià)高漲的過(guò)程中備受煎熬。在這些企業(yè)過(guò)去一年的定期報(bào)告中，大家都在重復(fù)著同樣的牢騷——銅價(jià)太高，生產(chǎn)成本不斷上升。近期銅價(jià)的下跌或許可以讓他們喘口氣。

　　電力設(shè)備行業(yè)的主要原材料是銅，而影響整個(gè)行業(yè)平均毛利率的因素，一個(gè)是電網(wǎng)工程造價(jià)，一個(gè)是原材料價(jià)格。長(zhǎng)江證券分析師李勃認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，電網(wǎng)工程單位造價(jià)繼續(xù)下降的空間不大，原材料價(jià)格將成為今后影響整個(gè)行業(yè)平均毛利率的關(guān)鍵因素。

　　電力設(shè)備包括電站設(shè)備、一次設(shè)備和二次設(shè)備，由于各類設(shè)備的成本構(gòu)成有較大差異，也決定了原材料價(jià)格變化的影響不同。總體上看，電力變壓器所受影響最大。據(jù)了解，電力變壓器生產(chǎn)企業(yè)的成本構(gòu)成主要包括取向硅鋼和銅，其中取向硅鋼片占44%，銅占37%。

　　根據(jù)長(zhǎng)江證券關(guān)于銅價(jià)格下跌對(duì)相關(guān)公司每股凈利潤(rùn)敏感性的分析，當(dāng)銅價(jià)下跌10%時(shí)，特變電工產(chǎn)品的毛利率將提高2%，將影響公司稅前利潤(rùn)萬(wàn)元；S萬(wàn)家樂(lè)的毛利率將提高1.6%，影響公司稅前利潤(rùn)2846萬(wàn)元；平高電氣毛利率將提高1.2%，影響稅前利潤(rùn)2494萬(wàn)元。

　　但平安證券分析師何本虎指出，由于許多公司的合同簽訂會(huì)提前一年時(shí)間，而且采用閉口合同，因此，原材料價(jià)格的變化對(duì)其業(yè)績(jī)的影響要滯后一年。例如，特變電工2007年的合同執(zhí)行實(shí)際上是參照2006年的銅價(jià)來(lái)進(jìn)行的。

　　空調(diào)制造企業(yè)也是銅價(jià)下調(diào)的受益者，據(jù)了解，商用空調(diào)有30%以上的原材料是銅，而且在安裝過(guò)程中同樣離不開(kāi)銅管等一系列原材料。美的集團(tuán)旗下東芝開(kāi)利空調(diào)公司負(fù)責(zé)采購(gòu)的副總經(jīng)理吳文新介紹，平均每臺(tái)空調(diào)機(jī)需用銅6～7公斤，銅價(jià)上漲對(duì)空調(diào)機(jī)企業(yè)的壓力很大。“目前內(nèi)銷空調(diào)機(jī)的利潤(rùn)率才1～2個(gè)百分點(diǎn)，而銅價(jià)上漲，至少要增加5～8個(gè)點(diǎn)的成本。”

　　據(jù)了解，美的集團(tuán)一年大約生產(chǎn)空調(diào)機(jī)1000萬(wàn)臺(tái)，需用銅近7萬(wàn)噸，近兩月銅價(jià)下跌超過(guò)1萬(wàn)元，空調(diào)廠商可以少支出成本7億元。但與銅價(jià)上漲的幅度相比，銅價(jià)下跌的幅度還遠(yuǎn)不能讓空調(diào)廠商滿意。